前沿拓展：芬蘭種植牙多少錢
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一、公司定位：中國光電識別行業(yè)美亞光電是一家以光機電一體化技術研發(fā)為核心，專業(yè)從事光電檢測與分級專用設備及其應用軟件研發(fā)、生產和銷 售的高新技術企業(yè)。
公司產品主要分為三類：一是色選機產品，主要包括大米、雜糧、茶葉等各類色選機品種；二是高端醫(yī)療影像設備， 主要包括口腔 CBCT 以及椅旁設備，未來耳鼻喉和骨科 CBCT 也將陸續(xù)推出；三是 X 射線檢測設備，主要包括 X 射線包裝食品異物檢測機、X 射線檢測設備和 X 射線輪胎檢測設備等。
公司上市以來的營業(yè)收入呈現逐年上漲的趨勢，從 2009 年的 3.3 億元增長至 2018 年的 12.4 億元，其中過去五年的 年復合增速 16.9%，公司歸母凈利潤從 2009 年的 1.0 億元增長至 2018 年的 4.5 億元，過去五年年復合增速 16.6%。 2019 年上半年，公司實現營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為 5.9、2.1 億元，同比分別增長 19.6%、21.8%。
公司的三大產品中，色選機業(yè)務一直居于主導地位，收入占比穩(wěn)定，2018年底收入為 8.1億元，占總營業(yè)收入的 65.4%， 是公司的支柱業(yè)務；高端醫(yī)療設備的占比逐年提升，2018 年末的收入達到 3.7 億元，占到總收入的 29.93%，是公司 未來幾年的重點發(fā)展業(yè)務；而工業(yè)檢測設備營業(yè)收入規(guī)模較小。從產品的營收增速來看，口腔 X 射線 CT 診斷機自 研發(fā)投產以來，營收增速一直保持在 40%以上，增速較快，遠居其他業(yè)務之上，充分體現了公司“聚焦三大板塊，重點發(fā)展醫(yī)療”的發(fā)展戰(zhàn)略。
公司毛利率維持穩(wěn)定，過去幾年保持在 50%左右。2019 年 Q2 毛利率為 55.37%，同比上升 0.43%。分業(yè)務來看，色 選機業(yè)務的毛利率保持在 50%左右；口腔 X 射線 CT 診斷機的毛利率從 2012 年的 37%上升到 2018 年的 60%。
公司經營性現金流顯現持續(xù)增長趨勢，2018 年及 2019 年上半年公司經營活動凈額分別為 4.23、0.91 億元。在經營 性現金流狀況充裕的情況下，公司現金分紅金額持續(xù)提升，2016-2018 年，公司現金分紅分別達到 2.03、3.38、4.73 億元，為股東創(chuàng)造了良好的投資回報。
公司的 ROE 自 2013 年起呈現出上升趨勢，根據 wind 數據統計，2016-2018 年，公司加權 ROE 水平分別達到 15.8%、 17.4%、20.1%。
二、口腔 CBCT 業(yè)務前景廣闊（一）CBCT 優(yōu)勢，應用廣泛
1、CBCT 簡介及優(yōu)勢
口腔 CBCT（Cone Beam Computer Tomography），即錐形束投照計算機重組斷層影像設備，其基本原理是采用三維 的錐形束 X 射線源和二維的面狀探測器，X 線球管和探測器圍繞投體做環(huán)形數字投照，依據機型的不同，環(huán)形旋轉 180°或者 360°后獲得連續(xù)幾百張的二維平面投影圖像，然后將二維的投照數據重建后，由計算機配套軟件直接形 成三維圖像。錐形束 CT 系統主要由射線源、機械掃描機構、輻射探測器 、屏蔽設施和計算機等子系統組成。
CBCT 于 20 世紀 90 年代研發(fā)問世，于 1999 年進入中國市場。與傳統螺旋 CT 相比，CBCT 大的優(yōu)勢是只需旋轉 一次即可獲得重建所需的二維投影數據，可以直接重建三維圖像，而傳統 CT 的投影數據是一維的，重組的三維圖 像是用重建后的多個二維圖像堆積而成。CBCT 具有照射劑量低、掃描速度快、成像精度高、金屬偽影小、應用方 便、價格相對低廉等優(yōu)點，這些優(yōu)點使它在口腔臨床中應用的越來越廣泛。
2、主要應用領域
CBCT 在口腔醫(yī)學領域的應用廣泛，基本涵蓋了口腔醫(yī)學調節(jié)的主要領域。其主要適用于牙體牙髓病學、牙周病學、 口腔征集學、口腔頜面外科學以及口腔種植學等。
除口腔之外，CBCT 機還可以應用于包括外科、骨科在內的多個其他醫(yī)學領域。美亞光電在口腔 CBCT 機制造商內， 屬于國內少數領先掌握口腔 CBCT 機技術的設備制造商，具有技術優(yōu)勢，利用該優(yōu)勢，美亞光電同時提出了向耳鼻 喉科、骨科的研發(fā)計劃，預計將在未來幾年推出。
（二）國內口腔醫(yī)療行業(yè)發(fā)展前景廣闊，拉動 CBCT 需求提升
1、口腔醫(yī)療行業(yè)整體需求有較大發(fā)展
政策支持，口腔醫(yī)療步入新藍海。國務院印發(fā)的《“健康中國 2030”規(guī)劃綱要》中指出，到 2020 年，健康服務業(yè) 總規(guī)模將超過 8 萬億元人民幣，到 2030 年達到 16 萬億人民幣，高端醫(yī)療設備市場國產化率大幅提高?！吨袊乐?慢性病中長期規(guī)劃（2017-2025 年）》也把口腔健康納入規(guī)劃。2019 年 1 月 25 日，衛(wèi)健委發(fā)布《關于印發(fā)健康 口腔行動方案（2019—2025 年）的通知》，重點提出：推動口腔健康制造業(yè)創(chuàng)新升級，加快種植體、生物 3D 打印 等口腔高端器械材料國產化進程，壓縮口腔高值耗材價格空間。口腔醫(yī)療作為大健康產業(yè)的重要組成部分，正面臨 著新一輪的升級，并將步入新藍海，成為社會資本關注的焦點。
口腔醫(yī)療行業(yè)存在患病基數大，就診率低的情況。截至 2017 年底，中國口腔患病人數達到 6.94 億人，口腔患病人 數逐年上升，5 年 CAGR 為 0.5%，增速緩慢，口腔患病率一直保持在 50%左右。口腔診療人次數達到了 2.3 億，5 年 CAGR 為 8.8%，口腔診療人次數占口腔患者人數的比例逐年上升，從 2012 年的 22.4%上升到了 2017 年的 33.2%。
口腔患病問題在老年人群中更為顯著。老年人易患的口腔疾病主要有牙齲病、牙髓炎、牙周炎、顳下頜關節(jié)疾病、 牙齒缺失等。根據調查顯示，隨著年齡增長，齲齒和牙周病的患齲率均逐步上升，65 歲及以上的老年人的牙周均健 康者占比低，只占到 0.56%；老年人的患齲率也高于其他年齡段人群，但調節(jié)率卻處于較低水平。此外，隨 著年齡增大, 缺牙越來越多，牙缺損與缺失的情況也較嚴重。
根據《人口發(fā)展規(guī)劃（2016-2030）》，我國總人口將在 2030 年前后達到峰值，達到 14.5 億左右。2021-2030 年老年人口增長速度將加快, 到 2030 年占比將達到 25%左右, 其中 80 歲及以上高齡老年人口總量不斷增加。老 年人口占比逐步上升將推動口腔患病人口總數及口腔診療需求提升。
我們以發(fā)達新加坡的案例作為對比。據新加坡時報的相關數據，2011 年新加坡總人口為 520 萬，口腔年就診人 次數達到了 400 萬次以上。而我國總人口 14 億的情況下，2017 年的口腔診療人次僅有 2.3 億人，口腔診療人次僅占 總人口的 16.6%，與新加坡相比，仍有四倍的提升空間。
2、CBCT 市場規(guī)模預測
民營口腔診所成為口腔醫(yī)院增長的主要驅動因素。我國口腔調節(jié)結構可以大致分為三大類：綜合性醫(yī)院口腔科、口 腔?？漆t(yī)院以及口腔診所。截至 2017 年年底的數據，我國民營口腔診所占到了口腔醫(yī)院總量的 82%，基數龐大，且 增速較快，保持在 10%左右，問診量占口腔醫(yī)療行業(yè)總問診量的 40%-45%。綜合性醫(yī)院口腔科雖然數量較多，基數 較大，但增速緩慢；而口腔?？漆t(yī)院的雖然增速快，但基數小，未來增幅有限。口腔?？漆t(yī)院中，民營?？漆t(yī) 院的占比大，且逐年上升。
未來大陸地區(qū)口腔 CBCT 行業(yè)存量加增量市場空間將超百億元。從 CBCT 的市場滲透率上來看，2014 年大陸地區(qū) CBCT 的保有量僅有 1400 臺，2016 年整個行業(yè) CBCT 機保有量為 4000 臺，其中口腔 CBCT 的約在 2000 臺左右， 在總共 9.9 萬家口腔醫(yī)院中的市場滲透率為 4%。根據公開數據整理得出，至 2018 年底，CBCT 的市場滲透率約為 9.7%，且市場滲透率以每年 3-4%的速度在增長。對比來看，臺灣地區(qū)有 6000 多家民營口腔診所，其中 2000-2500 家配備 CBCT，滲透率約 33-42%，大陸地區(qū)市場滲透率仍有很大的提升空間。
根據 wind 數據，日本目前每萬人對應的民營診所為 5.4 家，臺灣地區(qū)每萬人對應的民營診所為 2.6 家，而大陸地區(qū) 目前每萬人對應的民營診所僅為 0.6 家。以大陸地區(qū) 8.3 億的城鎮(zhèn)人口和每萬人對應 3 家民營診所保守估計，未來民 營診所的需求量為 25 萬，即還需要增加 15 萬家民營診所。假設 CBCT 的市場滲透率達到 20%，每臺價款以 30 萬元 計算，當前 10 萬家診所對應口腔 CBCT 市場需求為 60 億元。而增加的民營診所對未來大陸地區(qū)口腔 CBCT 的需求 量至少 3 萬臺，對應市場空間可實現 90 億元，未來民營診所對應口腔 CBCT 需求的市場保有量合計有望達到 150 億元，以 5 年更換周期假設，則行業(yè)成熟期穩(wěn)態(tài)更換需求達到 30 億元。
3、美亞光電的競爭優(yōu)勢
公司的研發(fā)實力是核心驅動因素，縱觀美亞 CBCT 發(fā)展歷程，公司一直注重研發(fā)投入，多項核心科技。 公司在對現有產品進行技術升級以及完善的基礎上，不斷推出新的產品，在完成全系列高端口腔 CBCT 設備打造的 同時，推出椅旁修復系統，意在打造具有完全自主知識產權的“美亞數字化口腔解決方案”。該方案發(fā)布后， 美亞光電將成為國內一家產品線覆蓋全數字化口腔產業(yè)鏈、并同時擁有核心領先技術的數字化口腔解決方 案提供者。
國內企業(yè)在高端醫(yī)療影像領域的起步較晚，美亞光電在該領域的競爭對手主要為國外廠商，主要包括韓國怡友、德 國卡瓦、德國西諾德、芬蘭普蘭梅卡等企業(yè)。公司的國內競爭對手目前主要為北京朗視、深圳菲森等企業(yè)。
與國外廠商相比，美亞在性價比和服務上具有巨大的優(yōu)勢。目前國內廠商在硬件和系統方面與國外系統相當，在技 術得到的前提下，國產產品相比進口產品價格低 1/2~1/3，具有較高的性價比。就美亞光電而言，一臺 CBCT 的 價格在 30 萬元左右，而國外廠商的價格約在 60 萬元左右。其次，美亞光電具有優(yōu)良完整的服務體系：有經過培訓 的專業(yè)工程師教醫(yī)生操作診療系統；線下有多個駐點，工程師在第一時間上門解決問題，同時通過先進的智能 診斷平臺，售后工程師可遠程定位并診斷故障源，進行遠程售后服務；服務結束后還會通過定期回訪，持續(xù)提升客 戶滿意度。
與國內廠商相比，美亞具有先發(fā)優(yōu)勢。2012 年，美亞推出中國首臺三維數字化口腔 CBCT，打破了國外廠商長期壟 斷的格局，填補了國內空白。目前國內只有美亞光電和北京朗視 2 家拿到注冊證在銷售，這兩家企業(yè)的技術多是從 光電、圖像處理類產品技術延伸而來。美亞憑借其國內領先的技術、銷售和渠道優(yōu)勢，迅速占領了市場，2017 年底 市占率已經達到 31.5%。銷售模式上，從 2014 年至今，美亞光電已經成功舉辦 218 場“臻影像”全國范圍內的系列 口腔醫(yī)療學術交流會，拉近了與口腔終端客戶、潛在客戶的距離；積極參加國內各大口腔展，舉辦團購會；率先推 出 B2C 商城，推出系列優(yōu)惠活動，2018 年的銷量達到上千臺。2019 年上半年，2019 年，美亞通過華南口腔展、北 京口腔展、上海 CDS 口腔展，口腔 CT 分別取得 362 臺、605 臺、337 臺訂單，分別同比大幅提升 39.77%、112%、 和 82%，預計全年美亞口腔 CBCT 銷量同比將取得大幅增長。
三、椅旁修復系統：構建“數字化口腔產業(yè)鏈”（一）美亞妙思：國內完全自主產權的椅旁修復系統
椅旁修復系統由口內掃描儀、CAD(計算機輔助設計)和 CAM(計算機輔助制造)組成，即包含三維測量激光攝像頭、 圖像處理軟硬件和三軸數控銃床 3 個部分?；静僮髁鞒虨椋孩磐ㄟ^口內掃描獲得種植體位置、深度、軟組織、鄰 牙、對頜牙的光學模型及咬合記錄。⑵將獲取的光學信息傳遞給計算機, 使用 CAD 軟件設計上部修復體。⑶將設計 好的修復體方案傳輸給磨切設備進行磨切，磨切完成后燒制拋光, 后臨床口內試戴。目前，椅旁 CAD/CAM 技術 的數字化修復已成為口腔修復學的重要發(fā)展方向，主要用于牙體缺損的固定修復, 包括貼面、嵌體及全冠修復，牙 列缺損的固定修復和種植修復。其中，椅旁數字化技術在單牙種植修復中已成功，后牙區(qū)域單牙種植, 美學區(qū)域即 刻種植、個性化基臺的制作等領域已進入臨床試驗階段，未來有望大量應用。
椅旁數字化修復系統的優(yōu)勢。首先，椅旁數字化修復設備擁有一次就診完成全部修復調節(jié)過程的巨大優(yōu)勢, 可 以大量節(jié)省患者、醫(yī)生的時間, 提高診療率。其次，數字化印模時患者不會像傳統印模那樣有大量印模材料放入 患者口內, 大限度降低了就診時的惡心、異味等不適。此外，工業(yè)化預成和質量控制的修復材料可使修復體的質 量得到更好的保障；數字化的存儲和傳輸使多種多樣、多環(huán)節(jié)的調節(jié)程序得以簡化和標準化，并能實現更加有的 管理。盡管目前看來 CAD/CAM 設備的購置成本較高, 但是綜合考慮修復體設計制作的各個環(huán)節(jié)所需要的人力、物 力、耗材、空間等因素, 未來的數字化修復設備終將有助于調節(jié)成本的降低。
美亞光電“妙思”椅旁修復系統包括“臻彩”口內掃描儀、“妙思”CAD 設計系統、“妙思”CAM 切割系統，是 國內完全自主知識產權的椅旁修復系統。預計公司“臻彩”口內掃描儀快于 2019 年底拿到醫(yī)療注冊資格證， 預計于 2020 年批量投放市場。
（二）椅旁設備市場空間廣闊，有望打破國外主導地位，實現進口替代
椅旁修復系統的進口依賴度較高，國產品牌起步晚，國內外椅旁系統的競爭格局主要由國外品牌主導。國外對于口 內掃描儀的研究較早，早投入市場的口內數字印模掃描儀是德國西諾德于 1987 年推出的 CEREC 系統，國際市場 當中較知名的生產企業(yè)有德國 Sirona、丹麥 3-Shape、芬蘭 Planmeca 等。
種植牙及正畸市場不斷擴大。從我國居民當前的口腔患者調節(jié)結構來看，正畸和種植牙的占比較高，其中正畸人數 占比為 30%，種植牙的占比為 40%。其中正畸服務的價格在 2-8 萬不等，種植牙的費用在幾千到上萬不等，費用較 高。隨著消費結構的升級和人均收入的不斷增加，除了牙病的調節(jié)，人們更加注重牙齒的美觀，選擇潔牙、正畸的 人會逐漸增多，正畸市場迅速發(fā)展；隨著老年人對缺牙調節(jié)的意識的不斷提升，種植牙市場也將持續(xù)擴大。
范圍看，按植牙數量占人口比例，高的是以色列和韓國，達到 600 顆/萬人，其次是歐洲發(fā)達和美國，植 牙滲透率約為 100 顆/萬人，即使是發(fā)達中滲透率較低的日本，也有 46 顆/萬人。至 2017 年底，我國種植牙銷量 達到 196 萬顆，目前的植牙滲透率僅 14 顆/萬人，遠遠低于其他，主要是受到人均可支配收入以及種植牙昂貴 價格的影響。近年來，隨著居民消費水平不斷提高，種植牙市場也迅速發(fā)展。2011-2017 年，我國年種牙顆數的復合 增長率達到 56%，成為增長快的種植牙市場之一。按照美國等發(fā)達 100 顆/萬人的植牙滲透率計算，我國 種植牙數量將達到 1400 萬顆，按照 5000 元/顆的價格估計，我國種植牙未來的市場空間將達到 700 億。預計未來隨 著醫(yī)生技能提升及患者調節(jié)意識的增強，種牙滲透率會持續(xù)提升，未來幾年種植牙市場將保持 30%以上的增速。 CBCT 結合椅旁 CAD/CAM 系統, 可實現種植調節(jié)的全程數字化, 包括術前診斷、種植手術設計、外科導板、個性化基臺以 及終種植修復體的設計制作，基于未來種植牙廣闊的市場空間，椅旁設備也會迎來需求的增長。
椅旁設備有望復刻 CBCT 的銷售路徑，迎來新的增長。椅旁修復系統相比 CBCT，由于改變了醫(yī)生的使用習慣，需 要大量前期培訓和后期跟蹤指導，對服務的要求很高，因此在技術相差不大的情況下，國產品牌在服務響應上有天 然優(yōu)勢；此外，椅旁修復系統由三部分構成，目前絕大多數廠商沒有形成完整的數字化解決方案，只做其中的一部 分，需要自己搭配成套，可能存在兼容性的問題。而美亞光電即將推出的椅旁修復系統為一套完整的系統，三個部 分都包含在內，實現了產業(yè)鏈一體化。后，美亞 CBCT 的成功推廣已經獲取了一大批穩(wěn)定的客戶來源，具有品牌 和渠道優(yōu)勢，有益于未來椅旁設備的推廣。
耳鼻喉及骨科 CBCT 有望成為高端醫(yī)療影像板塊的下一個增長點。公司耳鼻喉科和骨科兩大類 CT 于 2016 開始投入 研發(fā)，目前處于臨床和認證階段，有望在不久后投入市場。這兩大類 CT 的單價遠高于口腔 CBCT，隨著公司業(yè)務領 域的拓寬，耳鼻喉及骨科 CBCT 的上市預計將成為公司未來新的增長點。
四、色選機業(yè)務占主導，穩(wěn)居龍頭地位（一）色選機業(yè)務的競爭優(yōu)勢
1、以色選機起家，成為我國色選機龍頭企業(yè)
美亞自 2000 年成立起一直致力于光電檢測與分級專用設備的研發(fā)，以色選機業(yè)務起家，通過持續(xù)的研發(fā)投入和技術創(chuàng)新，已成為國內色選機行業(yè)技術領先、規(guī)模較大、品種齊全的廠商。從美亞光電及其競爭對手的色選機業(yè)務的銷 售收入來看，美亞的銷售收入遠遠高于國內其它主要競爭對手，在國內的市占率多年保持第一位，是我國色選機的 龍頭企業(yè)。
2、技術不斷進步，應用領域不斷擴展
成立 26 年以來，公司堅持研發(fā)投入和技術創(chuàng)新，實現了色選機性能、應用領域提升。從光電技術到 CCD（數 字）技術，從單一的大米色選機拓展到包括農副產品、環(huán)保回收、礦產等行業(yè)近兩百種物料的色選，設備的應用范 圍逐漸拓展，色選機也逐漸向著智能化、數字化的方向發(fā)展。2018 年，“尊”“臻”“品”三大系列 2018 款人工 智能色選機發(fā)布，美亞人工智能色選機磁懸浮噴閥、電路板、分選箱等部件均實現全自動化生產，進一步提升了整 機品質。性能上，美亞通過極簡的操作界面，大大增強了操作的便捷性；每一種雜糧色選機都能擁有量身定制的分 選算法，并能實現分選方案的一秒切換；此外，美亞還實現了對產線上色選機的遠程實時管控。
2019 年，美亞率先基于未來 5G 通信技術布局色選機的智慧系統，進一步推進光電領域數字化轉型。3 月底，美亞 重磅推出研發(fā)制造創(chuàng)新平臺——MAGA(美亞先進性架構/Meyer Advanced Global Architecture)，致力于研 發(fā)、設計、生產、供應、服務全產業(yè)鏈體系的變革，目的是用更科學、更高的方式制造更好的分選及檢測設 備，從源頭實現產品標準化、模塊化，把產品經濟性、穩(wěn)定性、智能化推向新的。
（二）需求穩(wěn)中有增
1、國內色選機市場確定性強
國內糧食產量基本穩(wěn)定，茶葉產量穩(wěn)重有增。我國糧食產量在自 2010 年開始快速增長，2015 年起增速開始下降， 產量保持穩(wěn)定。據統計局數據，2018 年底，糧食總產量達到 6.58 億噸，2011-2018 年的復合增速為 1.6%，茶葉 產量也逐年上升。我國人口基數大，糧食需求量巨大，國內色選機市場確定性較強?；邶嫶蟮幕鶖狄约凹Z食、茶 葉產量的不斷增加，國內色選機需求預計穩(wěn)中有增。
隨著食品要求提升，色選機需求更快增長。我國對于食品需求的不斷提升，先后出臺了多項政策對食品安 全進行了規(guī)范。隨著對食品的規(guī)范和居民食品意識的增強，未來對于色選機精度等技術方面的需求會 越來越嚴格，色選機更新需求會有較大的提升。
2、加快海外市場的擴張，預計成為色選機市場增量的主要動力
近年來，我國色選機進口量逐年上升，而色選機的出口量在逐年下降，說明我國的色選機設備發(fā)展迅速，已經在海 外市場占據了一定地位，未來海外市場的擴張會成為色選機市場增量的主要動力。美亞光電 2018 年底的海外收入達 到 2.3 億元，占到了總收入的 18.5%，近 5 年復合增速為 26.7%，海外市場發(fā)展迅速。目前，美亞光電在東南亞、中 亞、中東、北美、南美、西歐、東歐、非洲等地區(qū)為近百個提供高品質的光電識別解決方案，超 3 萬家客 戶正在使用公司制造的產品，美亞在東南亞地區(qū)的市占率已位列第一。2019 年 4 月，美亞光電海外辦事處—— 南亞辦正式揭牌成立，以此為依托，美亞將攜手合作伙伴進一步強化當地營銷、服務網絡建設，進一步提升客戶體 驗，打造美亞服務用戶的示范工程。今后，隨著對客戶需求的研究不斷深入，美亞光電還將陸續(xù)推動 其它海外辦事處的設立，加快市場布局，海外市場的擴張值得期待。
分業(yè)務收入預測：
1）假設高端醫(yī)療影像設備未來三年增速為 50%、40%、30%，口腔 CBCT 相比海外進口設備價格競爭力強勁，公司 保持價格不變，毛利率維持自 60%的水平；
2）假設色選機業(yè)務未來三年收入年復合增速為 10%、8%、7%，價格不變毛利率保持在為 51%、51%、51%；
3）假設 X 射線異物檢測機未來三年收入及毛利率不發(fā)生顯著變化。
估值分析：公司的主營業(yè)務屬于光電技術檢測設備，可比相關公司為泰禾光電，此外檢測及儀器儀表行業(yè)相關公司 包括華測檢測（綜合檢測服務）、安車檢測（機動車檢測設備）、精測電子（半導體檢測設備）。隨著公司逐步被市場 定義為醫(yī)療檢測公司，我們同樣加入醫(yī)療檢測公司邁瑞醫(yī)療、通策醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、樂普醫(yī)療作為比較。
基于上述假設，我們預計公司 2019-2021 年分別實現營業(yè)收入 15.07、18.01、21.03 億元，實現歸母凈利潤 5.42、6.60、 7.79 億元，EPS 0.80、0.98、1.15 元，對應 PE 41、34、28 倍。我們認為隨著口腔 CBCT 收入占比逐步提升，以及椅 旁修復系統產品的推出收入占比提升，公司醫(yī)療設備屬性有望被市場認可，市場前景廣闊，產品更新快，盈利能力 強的商業(yè)模式特征有望使得公司獲得更高的估值水平。我們給予公司的合理估值 PE 40 倍，根據 2020 年 EPS 計算， 即 12 個月內目標價 39.2 元/股，維持“推薦”評級。
（報告來源：華創(chuàng)證券）
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拓展知識：芬蘭種植牙多少錢
國內的在1萬左右 韓國的1w5 芬蘭 美國 1w8 德國2w到4w不等。希望我的回答能幫到你，請您給我好評 本回答被網友采納萬元左右
種植牙的價格主要包括三個部分的費用，一是種植體的費用，這是決定種植牙的主要原因，二是基臺的費用，三是烤瓷冠的費用。當然包括醫(yī)院的醫(yī)生技術等成本的費用。不同的種植系統、不同的地區(qū)、不同的醫(yī)院收費標準都不同。根據您的經濟情況來選擇適合自己的種植系統。 申訴已通過。
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